Профессиональный инвестор

В Ростовской области руководство региона подписало соглашения о сотрудничестве с компаниями «Пепсико» и «Лафарж Цемент». По сообщению пресс-службы администрации области, стороны подписали инвестиционный меморандум о строительстве второго завода компании. Предполагаемый объем инвестиций необходимых для строительства предприятия – 140 млн. долларов. Новое производство поможет создать 150 новых рабочих мест в регионе, а в дальнейшем увеличить этот показатель в несколько раз. Первый проект, реализованный компаний «Пепсико» на территории Ростовской области в этом году, оценивался в 110 млн. долларов.

Новое предприятие было открыто на производственной площадке Азовского индустриального парка. Другим важным инвестиционные проектом для области стало развитие Матвеево-Курганского индустриального парка, которое будет осуществляться в сотрудничестве с французской компанией «Лафарж Цемент». Подписанный меморандум предполагает сотрудничество руководства региона и французской компании, при этом в парке будут создаваться новые производства с учетом использования инфраструктуры, создаваемой под проект завода компании «Лафарж Цемент». Новые предприятия обеспечат приток инвестиций в регион, создадут новые рабочие места и будут способствовать модернизации экономики области.

В российском павильоне на ЭКСПО в Шанхае пройдет целая серия презентаций и деловых переговоров до закрытия выставки. В частности, в российской секции пройдет презентация инвестиционного потенциала Магнитогорска. Делегация уральского города прибыла для налаживания сотрудничества с иностранными партнерами в области туризма, производства бытовой техники, энергетике, строительства и приборостроения.

На 19 октября запланирована презентация инвестиционных возможностей Челябинской области, а также проведение важных переговоров с китайскими представителями деловых кругов. В делегацию представителей Южного Урала вошли сотрудники 20 предприятий региона. Планируется, что на встрече будет подписано соглашение с компанией «Sinoma International Engineering Co. Ltd» о строительстве цементного завода. В российском павильоне пройдут презентации Красноярского края и Ингушетии. В общей сложности за время работы международной выставки в Шанхае были организованы и проведены презентации 20 регионов России, в результате которых были подписаны соглашения о сотрудничестве, направленные на модернизацию российских регионов. С момента открытие выставки в Шанхае ее посетили свыше 65 млн. человек.

Измерители эффективности управления портфелем, использующие коэффициент «бета» (а также апостериорную «альфу» и коэффициент «доходность—изменчивость»), основаны на САРМ, хотя САРМ может и не быть корректной моделью оценки финансовых активов. Иными словами, возможно, цена финансовых активов определяется на основе других моделей. Если это так, то использование измерений, основанных на «бете», неуместно.

Интересным является тот факт, что измерения, аналогичные апостериорной «альфе», являются ничего не значащими шаблонами в случае, если мы предполагаем справедливость арбитражной теории ценообразования (APT) для определения цен финансовых активов.

Кроме того, следует заметить, что данные критические замечания не относятся к коэффициенту «доходность—разброс», так как в нем в качестве меры риска используется стандартное отклонение, что никак не связано с обоснованностью САРМ, идентификацией рыночного портфеля или APT.

Использование векселей Казначейства для измерения безрисковой ставки при определении базового портфеля, основанного на апостериорных SML или CML, может быть подвергнуто критике. Рассмотрим эталонный портфель, включающий инвестирование как в векселя Казначейства, так и в рыночный портфель. Данный портфель можно критиковать за очень низкую ставку доходности, что позволяет оцениваемому портфелю показать высокую эффективность. Это происходит потому, что векселя Казначейства обеспечивают слишком низкую доходность, компенсируемую их высокой степенью ликвидности. Если используется более высокая безрисковая ставка (например, ставка коммерческих бумаг), то каждый эталонный портфель, расположенный между данной безрисковой ставкой и рыночным портфелем на апостериорных SML или CML, будет иметь большую ставку доходности и, следовательно, будет более высоким и точным стандартом.

Более того, рассмотрим эталонный портфель, предполагающий увеличение инвестиций в рыночный портфель за счет заимствований по безрисковой ставке. Использование ставки векселей Казначейства может быть подвергнуто критике, так как реальные заимствования средств обычно осуществляются под большую ставку и, таким образом, являются менее привлекательными. То есть эталонные портфели, включающие заимствования по ставке векселей Казначейства, имеют очень высокую ставку доходности, что занижает эффективность сравниваемого портфеля. Если при заимствовании используется более высокая безрисковая ставка (такая, например, как ставка по депозитам до востребования плюс небольшая премия), то любой эталонный портфель, использующий безрисковый заем средств, будет иметь меньшую ставку доходности и, таким образом, является более низким, но и более приемлемым стандартом.

В целом, измерители эффективности управления портфелем, основанные на апостериорной SML и CML и использующие казначейские векселя для определения безрисковой ставки, по мнению исследователей, «приукрашивают» консервативные портфели и недооценивают агрессивные.